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中孚实业:多因素促使铝价阶段性走强,维持买入评级

发布时间:2011-09-02    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:公司上半年实现归属上市公司净利润1.07亿元,YoY 下降46.75%;对应基本EPS 为0.07元,符合预期。其中,一季度公司实现归属母公司净利润4775万元,二季度实现净利润5965万元,QoQ 增长25%。

多因素促使铝价阶段性走强,现货铝价从7月开始明显上涨,预计年内仍将维持高位。预计公司2011、2012年实现净利润为2.69亿元(YoY+21%)、3.54亿元(YoY+32%),EPS 分别为0.18元、0.23元,对应PE 分别为52倍和39倍,2011年PB 约2.5倍。公司优势明显且业绩弹性大,看好下半年的业绩表现,且当前股价调整较为充分,维持买入评级。

公司上半年实现归属上市公司净利润1.07亿元,YoY 下降46.75%;对应基本EPS 为0.07元,符合预期。2011年上半年公司实现营业收入59.86亿元,YoY 增长11.63%;实现利润总额1.03亿元,YoY 下降61.57%;实现归属上市公司利润1.07亿元, YoY 下降46.75%;对应基本EPS 为0.07元。其中,一季度公司实现归属母公司净利润4775万元,二季度实现净利润5965万元,QoQ 增长25%。上半年公司销售毛利率8.03%,同比减少约2.46个百分点。上半年铝价相对低迷而原燃料价格处在高位导致公司上半年销售毛利率下滑。

多因素促使铝价阶段性走强,现货铝价从7月初开始明显上涨,预计年内仍将维持高位。(1)由於国内电力企业连续亏损及实施节能减排,有关部门再次对高耗能企业“拉闸限电",对阶段性抑制电解铝产能释放已经产生积极作用。(2)下游铝加工产能今年集中释放,且今年1-7月铝材出口量大幅增加,同比增长49%,使得原铝的需求迅速上升。(3)生产企业和下游企业的铝和铝材库存都较低,需求启动後导致供不应求。

优势明显使得业绩弹性大,看好公司下半年的业绩表现。(1)成本优势:公司自备电占比约50%,因此“拉闸限电"对公司的影响明显要小於其他同类企业。这点在2010年就已经得到了印证。(2)品牌优势:“ZF”、“银发"牌重熔型电解铝及铝杆、“银浩"牌铝板、铝箔、铝带均为知名品牌,客户认可度较高。

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