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中孚实业:Q3业绩Jump超预期

发布时间:2009-10-29    研究机构:西南证券

Q3 业绩跳升超预期。报告期内,公司累计实现营业收入4246.58百万元,实现净利润251.1 百万元,折合基本每股收益0.38 元,其中第三季度实现营业收入1866.77 百万元,同比增长10.16%,实现净利润169.42 百万元,同比增长133.14%,折合基本每股收益0.26 元,业绩实现跳升,并大幅超出此前预期。

产销量恢复是业绩跳升的一个重要原因。报告期,我们预计公司累计实现电解铝产量约32 万吨,销量约31.4 万吨,其中三季度产量约12 万吨,销量约12.8 万吨,开工率提升,产销量均恢复到正常水平。

政府补助增加则是业绩跳升的另一个原因。报告期,公司营业外收入实现约5452 万元,同比大幅提升482.84%,对每股收益的贡献约等于0.07 元,扣除此因素,前三季度累计实现每股收益为0.30 元。

横向比较仍然低估。股价相对于每股含铝价值的溢价幅度仍远低于其他铝业公司,同时从PE 估值看,可比其他铝业公司的09 年平均PE 73 倍,10 年平均PE 59 倍,而中孚实业分别仅有38 倍和20 倍;综合考虑,我们认为横向比较公司仍被低估。

更新盈利预测,09EPS 较前期预测提升109%!鉴于铝市场好转(一季度铝均价12246 元,二季度13300 元,三季度14621 元,季度涨幅均在1000 元以上),我们更新了对中孚实业的盈利预测,09-10 年EPS 分别提升109%和26%,达到0.57 元和1.08 元。

维持“买入”,目标价提升至35.6 元。考虑到市场整体估值水平和铝价上涨的催化因素以及期间铝价表现已经达到前期目标价,我们维持2010 年33x PE 的估值水平,目标价调整为35.6 元。

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