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中孚实业:3季度净利润环比同比双增长

发布时间:2009-11-11    研究机构:天相投资

2009年前三季度,公司实现营业收入42.47亿元,同比下降18.09%;营业利润2.92亿元,同比下降44.33%;归属于母公司所有者净利润2.51亿元,同比下降34.76%;基本每股收益0.38元。2009年三季度,公司实现营业收入18.67亿元,同比增长10.16%;归属于母公司所有者净利润1.69亿元,同比增长33.15%,基本每股收益0.26元。

铝价下滑导致2009年前三季度净利润同比下滑。公司是河南省“十一五”规划中重点支持的七大铝业集团之一,主导产品为“ZF”、“银发”牌重熔性铝锭。公司现有电解铝产能31万吨(其中本部18.5万吨),铝加工产能(包括以自筹资金在建的部分)约20.5万吨。2009年前三季度,由于铝价的同比下降,公司盈利能力出现缩水。

3季度净利润环比同比双增长。公司3季度的获利情况好于我们此前的预期(2009年Q1\Q2\Q3公司净利润分别为2925万元、5573万元和1.69亿元,2009年Q1\Q2\Q3公司的毛利率分别为9.6%、8.6%和17.0%),不仅实现季度净利润环比增长204%,更是实现季度净利润同比增长33%。我们认为这主要是由于两方面造成的:1)国内铝价在2009年持续回升,2009年Q1\Q2\Q3电解铝季度均价分别为12349元/吨、13426元/吨、14618元/吨(含税),公司的电解铝和铝加工产品也随之上涨;2)公司附加值较高的铝加工产能开始逐步释放(公司可以用自产电解铝作为原料,生产价格稍高的铝加工产品)。

拟非公开发行打造30万吨铝加工项目。公司拟非公开发行达到30万吨高性能铝合金特种铝材项目,其中铝合金中厚板8万吨、铝板带材22万吨,产品将主要用于交通运输、建筑装饰、包装材料等领域,前景较好,另外,公司已经在建配套的30万吨熔铸项目。

盈利预测。我们预计公司2009年实现归属于母公司所有者净利润3.72亿元,同比增长90.98%,预计公司2009、2010年EPS 分别为0.57元和0.81元,以10月27日21.92元的收盘价计算,对应的动态P/E 分别为38倍和27倍,考虑到公司未来铝加工产能扩张较大,公司股票估值较低,我们上调公司的评级至“增持”。

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