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中孚实业:成本领先,受益铝价上涨

时间:10-02-22 00:00    来源:兴业证券

理解供需关系的关键在于增量而非存量,因而在 09 年中国需求强劲恢复的带动下,尽管产能过剩铝价依然大幅回升。我们认为,美国经济将在一季度超预期恢复,带动全球金属需求加速补缺口,10 年全球补缺口的过程带来的增量将成为铝价进一步上涨的主要助力。我们看好铝价冲击历史新高。

公司全额从联营电厂及大股东处协议购电,09 年电价0.36 元/度低于河南一般工业用电0.42 元/度,综合成本在考虑中孚电力亏损后,实际单吨比行业平均多盈利约700 元,预计09,10,11 年产量为49 万吨,56万吨,60 万吨,即可比行业平均多盈利3.4 亿,3.9 亿,4.2 亿。

从公司和集团对中孚电力一系列的股权变更来看,公司在近期有释放业绩的动力。公司09 年4 月股东大会通过增发预案,拟募资建设30 万吨铝合金项目,今后往加工方向发展,有望成为公司新的盈利增长点。

考虑公司 2010 年成功增发3 亿股左右,募集资金25 亿,则预测10,11,12 年EPS 为1.36,2,1.95 元。若不考虑增发,10 年EPS 为1.96 元,对应PE 12 倍。

风险因素:海外经济恢复慢于预期,中国被迫先于美国加息,在需求缺乏新的增量的情况下,原铝价格将承受流动性收紧的巨大压力;煤价过快上涨,增加电力成本。