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中孚实业:2010年中报点评

发布时间:2010-07-21    研究机构:兴业证券

公司上半年利润同比大幅增长,符合预期。主要由于铝均价达到15800元/吨,同比上涨22.4%。

公司上半年实现利润约 2 亿元,业绩低于市场预期和我们的预期。考虑到地产调控及欧债危机造成的铝价大幅下跌,我们以上半年铝均价重新测算的公司上半年利润依然超出公司实际情况,其间主要差距来自公司财务费用的大幅增加。公司上半年财务费用1.49 亿,同比增长达到225%,超出09 年全年财务费用(1.42 亿元)。主要原因为公司债务大幅增加(一年内到期的非流动负债增加5.4 亿至6.4 亿;长期应付款增加7.3 亿至10.2 亿) ,以及大量对票据贴现(票据来自于子公司欧凯实业)。

公司本期增加合并范围:中孚特种铝业公司(公司持股74%,中铝河南铝业持股26%),成立于三月底。截至中期,中孚特种铝业净资产2.5亿元,实现净利润-1.1 万元。

我们调低未来三年铝价预期至 16000、17000、17000 元/吨,则预测公司10、11、12 年EPS 为0.43、0.49、0.39 元。维持“推荐”评级。

风险提示:政策无明确刺激,则铝价很难大幅回升。

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