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中孚实业三季报点评:逐季下滑,环比转亏

发布时间:2010-11-01    研究机构:兴业证券

公司今年业绩持续下滑,第三季度转为亏损,符合我们对电解铝行业的判断,即随着节能减排成为中国经济的重要元素,中、东部地区的优惠电价被全面取消,其电解铝行业正在失去竞争优势,未来中国电解铝产能将逐步向西部地区转移。

今年1-9月铝均价同比上涨16%,但公司利润却同比大幅下降,体现出成本端压力巨大,除氧化铝同比上涨26%以外,今年以来电价上涨成为影响电解铝行业的决定性因素。我们测算,在优惠电价全面取消后,公司电力成本目前约达到0.45元,较年初上涨约0.09元。

在电力成本优势逐步失去,当地铝土矿品位严重下降的双重打击下,我们预计公司未来两年将持续面临较大的成本压力,长期来说,我们不看好中、东部地区的纯电解铝企业。

我们预计的铝价上涨正成为现实,预计在流动性推动下,11月中旬基本金属将启动新一轮上涨,保守假设10、11、12年铝均价为16000、17000、17000元/吨的情况下,下调公司EPS预测为0.25、0.32、0.29元,下调评级至“中性”。

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