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中孚实业公司研究报告:煤电铝一体化,成本优势明显

发布时间:2017-04-18    研究机构:海通证券

2016年扭亏为盈,实现归母净利0.58亿元。公司2016年实现营收139.16亿元,同期上涨43.29%,主要得益于煤炭业务和贸易业务收入的增加,其中,煤炭业务收入2.38亿元,同比增加90.40%;贸易业务收入48.70亿元,同比增加382.66%;实现归母净利0.58亿元,第四季度归母净利-1.16亿元,主要是四季度原煤价格涨幅较大,子公司中孚电力自备电发电成本较高所致。

“煤-电-铝-铝精深加工”优势明显。公司通过对上下游资源的整合和优化,现已形成以铝精深加工为主体的“煤-电-铝-铝精深加工”一体化产业链条。2016年公司已拥有电解铝产能74.00万吨,铝加工产能75.00万吨,煤炭产能255万吨,炭素产能15万吨。

电解铝成本优势明显。公司主要原材料为氧化铝、电力、煤炭和炭素,除氧化铝全部外购外,其他原材料部分均实现不同程度的自给。公司本部生产所需电力94%以上购自子公司中孚电力,其3台火电机组装机容量90万千瓦;子公司林丰铝电2013年9月起成为直供电试点单位,用电成本持续降低。2016年公司煤炭的自给率约20%,大部分煤炭外销。未来通过提升煤炭自用率可进一步压缩电解铝生产成本。公司本部生产所需炭素85%购自中孚炭素,子公司林丰铝电生产所需炭素全部外购。

铝加工产能大幅提升。2015年,涵盖年产13万吨高精度铝板带冷轧项目和年产5万吨高性能特种铝材项目的高性能铝合金特种铝材项目投入生产,使得公司具备每年75.00万吨铝加工产能,较2014年上升了78.57%。主要用于生产航空航天、石油化工、交通运输等行业需要的高强高韧合金中厚板,完成由电解铝生产企业向铝加工生产企业的初步转型。

定增进军IDC,未来业绩可期。公司拟以5.69元/股的价格非公开发行股票不超过55360.28万股,募集资金不超过31.50亿元,用于河南云计算数据中心项目的建设。该项目收入主要来源于机柜、服务器租金等,预计10年内(含建设期)累计实现营业收入62.73亿元,累计净利润21.28亿元,建设投资回收期5.48年(含建设期),预计经济效益良好,将有效提高公司利润水平。

盈利预测及评级。公司的全产业链运营方式,可减少上游产品价格的波动对公司利润的影响,拥有成本优势,抗风险能力强。同时,公司拟以非公开发行股票方式进入IDC市场,进行新兴产业布局,增加新的利润增长点。故我们预计2017-2019年EPS分别为0.23元、0.31元和0.41元。综合考虑行业平均估值水平,给予2017年30倍的估值,目标价6.9元,买入评级。

不确定性分析。铝价波动风险;定增交易风险;市场风险等。

申请时请注明股票名称